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2017高级会计实务考试重点:财务战略

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2017-07-26 14:23

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  2017高级会计实务考试重点:财务战略

  财务战略

  财务战略概述

  (一)内涵与特征

  财务战略是企业战略的一个子系统,对企业财务活动制定并实施的中长期目标和战略规划;财务战略关注的焦点是企业资本资源的合理配置与有效使用;财务战略作为职能战略,既为公司整体战略服务,又为公司经营战略服务。具有从属性、系统性、指导性、复杂性的特征。

  (二)财务战略目标

  财务战略目标是公司战略目标中的核心目标。财务目标的根本是通过资本的配置与使用为企业创造价值并实现价值。

  企业价值是指企业的内在价值,即企业将要为其权益所有者创造的一系列未来现金流的净现值,是预测期股权现金流的当前价值,是内部管理的范畴。

  价值实现是指通过与股东和外部投资者进行有效沟通,提高价值创造与股票价格之间的相关性,避免管理期望价值与市场预期价值的差异,使经营绩效有效地反映于资本市场的股东投资效益,通过外部沟通来完成。

  企业价值与价值实现的计量通过资本增值来体现,资本增值表现为经济增加值和市场增加值。

  (三)财务战略分类

  财务战略按财务活动内容划分,可分为融资战略、投资战略、收益分配战略。

  从资本筹措与使用特征的角度,财务战略可划分为扩张型、稳健型和防御型等三类。

类型

含义及特点

扩张型财务战略

又称进攻型财务战略,是为了配合公司的一体化战略和多元化战略而展开的,这种战略是以实现公司资产规模的扩张为目的的。公司投资规模不断扩大,现金流出量不断增多,资产报酬率下降,债务负担增加

资源配置:将绝大部分乃至全部利润留存的同时,大量地进行外部筹资,更多地利用负债

优点:通过新的产品或市场发展空间,可能会给公司带来新的利润增长点和现金流量

缺点:一旦投资失误,公司财务状况可能恶化,甚至导致公司破产

稳健型财务战略

也称稳健发展型,或加强型、平衡型财务战略。它是为配合公司实施对现有产品或服务的市场开发或市场渗透战略而展开。它是以实现公司财务业绩稳定增长或资产规模平稳扩张为目的一种财务战略

资源配置:尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率,将利润积累作为实现资产规模扩张的基本资金来源,且利用负债来实现资产增长往往持十分谨慎的态度

特点:充分利用现有资源,对外集中竞争优势,兼有战略防御和战略进攻的双重特点,通常是一种过渡性战略。但是,当公司现有产品或服务本身已属夕阳产业,发展前景黯淡,如果仍然实行这种财务战略,则可能给公司带来财务为危机,影响公司未来盈利能力和现金流量

防御型财务战略

防御收缩型战略,又称为防御收缩型的财务战略,主要是为配合公司的收缩、剥离、清算等活动展开的。这种财务战略是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的

资源配置:尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务

优点:公司财务状况稳健,为将来选择其他财务战略积聚了大量现金资源

缺点:公司因此而失去一部分产品领域和市场空间,若不能及时创造机会调整战略则会影响公司未来的盈利增长和现金流量

  (四)财务战略选择 (☆☆☆)

  1.基于经济周期的财务战略

  经济周期通常要经历经济复苏期、经济繁荣期和经济衰退期,不同经济周期企业应选择不同的财务战略。

  经济复苏阶段应采取扩张型财务战略。在经济繁荣阶段应采用扩张型财务战略和稳健型财务战略相结合。在经济衰退阶段采用防御型和扩张型承接的财务战略。

阶段

战略

做法

复苏阶段

扩张型财务战略

增加厂房设备,采用融资租赁,建立存货,开发新产品,增加劳动力

经济繁荣阶段

扩张型财务战略和稳健型财务战略相结合

繁荣初期继续扩充厂房设备,采用融资租赁,继续建立存货,提高产品价格,开展营销筹划,增加劳动力。繁荣后期采取稳健型财务战略

经济衰退阶段

防御型和扩张型承接的财务战略

停止扩张,出售多余的厂房设备,停产不利产品,停止长期采购,削减存货,减少雇员。在经济萧条阶段,特别在经济处于低谷时期,建立投资标准,保持市场份额,压缩管理费用,放弃次要的财务利益,削减存货,减少临时性雇员。后期为转向扩张型财务战略做准备,迎接下一轮经济周期的到来

  2.基于企业发展阶段的财务战略

  典型的企业一般要经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,不同的发展阶段应该选择不同的财务战略与之相适应。

  不同发展阶段的财务战略

阶段

财务战略

初创期

企业在初创期现金需求量较小,负债规模较小,因此财务风险较低。如果企业在初创期因资金需求量大而大规模举债经营,由于初创期其经营风险高,因而存在很大的财务风险,股利政策一般采用非现金股利政策

成长期

虽然现金需求也大,但它是以较低幅度增长的,风险仍然很高,股利政策一般可以考虑适当的现金股利政策。因此,初创期与成长期企业应采用扩张型财务战略

成熟期

现金需求量有所减少,一些企业可能有现金结余,财务风险降低,股利政策一般是现金股利政策。一般采用稳健型财务战略

衰退期

现金需求持续减少,最后经受亏损,风险降低,一般采用股票股利或低现金股利政策,在衰退期企业应采取防御型财务战略

  不同发展阶段的公司财务战略特征及选择


初创期

扩张期(成长期)

稳定期(成熟期)

衰退期

竞争对手

少数

增多

开始达到稳定

数量持续减少

经营风险

非常高

中等

财务风险

非常低

中等

资本结构

权益融资

主要是权益融资

权益+债务融资

权益+债务

资金来源

风险资本

权益投资增加

保留盈余+债务

债务

销售收入

较少

高增长

开始饱和

增长有限甚至出现下降

收益情况

负数

较低

增长

较高

投资回报

较低

较高

较低

资金需求

较小

较大

较小

很小

现金流量

较少且不稳定

净现金流量为负数

净现金流量为正数

现金较为充裕

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

价格/盈余倍数

非常高

股价

迅速增长

增长并波动

稳定

下降并波动

财务战略选择

稳定或扩张型财务战略,采用权益资本型筹资战略,实施一体化投资战略,实行零股利或低股利政策

扩张型财务战略,采用相对积极筹资战略,实施适度分权投资战略,实行低股利或股票股利或剩余股利政策

稳健型财务战略,采用负债资本型筹资战略,实施尝试型投资战略,实行高股利或现金股利政策

防御型财务战略,采用负债资本型筹资战略,建立进退结合投资战略,实行股票股利或低股利分配政策

  【案例分析1-10】财务战略的选择

  2013年1月,Z股份有限公司发布公告指出,2012年仍将大幅度亏损,或被实施退市风险警示。据透露,Z公司很可能再度巨亏百亿元。Z公司2011年已经亏损104.5亿元,根据上海证券交易所的规则,上市公司最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值的,将对该公司股票实施退市风险警示。这意味着,Z公司将正式成为A股最大的ST公司。

  Z公司踏上股价暴跌以及即将戴上ST帽子之路,固然有整个行业大环境的影响,但最主要的原因是管理层在财务战略上的选择失误。近几年来,全球航运业持续低迷,寒冬仍未过去,A股市场中的航运股像长航凤凰、宁波海运、中海海盛等纷纷预亏,说明亏损的并非Z公司一家,这些上市公司都面临着行业性的难题。但为什么Z公司亏损得最严重呢?这与Z公司过于激进的扩张型战略有关。

  在2008年下半年次货危机爆发之际,Z会司的管理者却被一度繁荣的航运市场以及亮丽的盈利水平所迷惑,本应该开始采取防御收缩型财务战略,却盲目乐观,再加上对形势出现误判,结果在自营船队、租入船队以及FFA(远期运费合约)三块业务上均大举做多,最终导致其一蹶不振。而为了支撑航运市场的运营, Z公司董事长魏家福还提出“资金541需求结构”,即50%的发展资金来源于不还本、不付息的资本市场,40%来自于银行贷款,10%来自于企业的利润积累。在这样的结构下,Z公司的资本运营融入全球。目前已控股、参股6家上市公司,其中三家在香港地区,一家新加坡。更令人惊讶的是,即便在维持巨亏之下,Z公司仍然在筹谋海外扩张计划,目前仍在商谈中,收购程序时间比较长。据希腊媒体报道,此项收购Z公司预计投资金额约为10亿欧元。

  假定不考虑其他因素。

  要求:

  1.根据上述资料,指出公司总体战略的类型。

  2.根据上述资料,指出从资本筹措与使用特征的角度公司财务战略类型,从财务视角说明公司巨亏的原因。

  【参考答案及分析】

  1.Z公司采用了成长型公司战略。

  2.公司采用扩张型财务战略。

  巨亏原因:Z公司之所以成为“A股巨亏王”,与其在经济衰退阶段未正确选择财务战略密切相关。在整个行业低迷的情况下,Z公司本应该选择防御型财务战略,但是它却在融资方面采用了较多外部融资的“资金541需求结构”,在投资方面进行了激进的海外扩张投资。

  Z公司案例也再次证明财务管理人员唯有持续跟踪时局的变化、正确判断经济发展形势、合理选择财务战略类型才是一个企业实现持续创造价值的关健。

  中国远洋:在战略的选择上,采用防御型战略而非选择扩张型战略。

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