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2018年高级会计师案例分析练习题及答案(8)

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  2018年高级会计师案例分析练习题及答案(8)

  甲公司是一家粮食加工公司,加工经营具有地方特色的绿色大米、杂粮等粮食产品,主要市场位于东北、华北和西北地区。

  近年来,随着销售量的扩大,消费者对甲公司品牌给予认可,甲公司董事会决定通过并购的方式来扩大在其他地区的市场份额。经过一段时间的考察,2014末初甲公司计划通过股权收购的方式,收购位于中部地区某省的一家产品品质较高、但品牌知名度较低的乙公司的全部股权。目前,乙公司主要市场是华中、华东和华南地区,有关乙公司2014年财务报表主要数据如下:

  乙公司2014年度财务报表主要数据

  单位:万元

项目

2014年

销售收入

16000

净利润

800

本期分配股利

400

本期留存收益

400

资产总计

9000

负债总计

4600

所有者权益总计

4400

负债及所有者总计

9000

  2014年12月31日,甲公司与乙公司达成并购协议,甲公司最终以24000万元收购乙公司,并购签订如下或有对价条款。

  乙公司2015年度实现的税后净利润应不低于1000万元,如乙公司未能实现上述业绩承诺,转让方应将差额现金补偿给甲公司。

  为获得上述24000万元的收购资金,甲公司提出了以下两种筹资方案:

  方案一:发行5年期的长期债券,债券的票面利率为10%;

  方案二:发行普通股,以2014年12月31日的收盘价为基础,以每股24元增发普通股1000万股;

  截止2014年年末,甲公司发行在外的普通股股数为5000万股,本次筹资前每年的利息支出为2000万元。甲公司预计2015年可实现息税前利润2亿元,公司的所得税税率为25%。

  要求:

  (1)根据资料,分析甲公司并购乙公司采用的是何种公司战略,并说明理由。并简述采用该战略的适宜情形。

  (2)根据资料,假设乙公司维持目前的资本结构,不增加权益融资,请计算乙公司可持续的增长率,并进一步分析其实现业绩的可能性。

  (3)根据资料,请计算甲公司两种筹资方案的每股收益无差异点,并判断甲公司应该采用哪种方案筹资最佳。

  【答案】

  1.(1)甲公司并购乙公司采用的是横向一体化战略。

  理由:甲公司以乙公司都是经营粮食加工企业,处在同一行业。

  (2)比较适宜横向一体化战略的情形:

  ①企业所在产业竞争较为激烈;②企业所在产业的规模经济较为显著;③企业的横向一体化符合反垄断法律法规,能够在局部地区获得一定的垄断地位;④企业所在产业的增长潜力较大;⑤企业具备横向一体化所需的资金、人力资源等。

  2.(1)净资产收益率ROE=800/4400=18.18%

  股利支付率d=400/800=50%

  可持续增长率=ROE×(1-d)/[ 1-ROE×(1-d)]

  =18.18%×(1-50%)/[ 1-18.18%×(1-50%)]

  =10%

  (2)乙公司2015年预计净利润=800×(1+10%)=880(万元)

  计算得出,乙公司2015年度预计净利润为880万元,乙公司2015年度对价条款中的税后净利润不低于1000万元,对比分析乙公司如果采用目前的资本结构,且不增加权益融资的情况下是无法实现业绩的。

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