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2018年高级会计师案例分析练习题及答案(10)

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  2018年高级会计师案例分析练习题及答案(10)

  甲公司是中国一家汽车生产厂家,2013年年末,甲公司拟收购澳大利亚汽车配件生产商乙公司,其聘请的资产评估机构对乙公司进行估值,以2014年—2018年为预测期,乙公司的相关财务预测数据如下表所示:

  金额单位:亿元

项目

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

税后净营业利润

10

12.5

14.5

17

19

折旧及摊销

4

5.5

7

8.5

6.5

资本支出

10

12

12

12

12

营运资金增加额

2

3

5.5

8.5

7.5

  假定从2019年起,乙公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长,乙公司2013年年末债务的市场价值为20亿。

  资产评估机构确定的乙公司当前的产权比为1;市场无风险报酬率、市场投资组合的平均报酬率分别为5%和10%,乙公司的贝塔系数为1.4;企业所得税税率为20%,税前债务资本成本为10%。

  经双方谈判,甲公司拟支付80亿元取得乙公司的全部股权,并购前甲公司股权价值为850亿元,并购后甲公司与乙公司的整体股权价值为950亿,并购过程中发生审计、咨询费、评估费5.5亿元。

  有关复利现值系数表如下:

t/年

1

2

3

4

5

10%的复利现值系数

0.9091

0.8264

0.7513

0.6830

0.6209

  要求:

  (1)填写表格中“自由现金流量”一行数据。

  (2)计算使用收益法评估乙公司时所使用的折现率。

  (3)计算乙公司在2018年年末的企业价值的现值。

  (4)计算乙公司在2013年年末的企业股权价值。

  (5)计算甲公司并购乙公司的并购收益与并购净收益。

  【答案】

  1. 金额单位:亿元

项目

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

自由现金流量

2

3

4

5

6

  2.股权资本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%

  税后债务成本=10%×(1-20%)=8%

  加权平均资本成本=12%×1/(1+1)+8%×1/(1+1)=10%

  3.乙公司2018年年末的企业价值现值=6×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=78.23(亿元)

  4.乙公司的整体价值=2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209+78.23=92.67(亿元)

  乙公司的股权价值=92.67-20=72.67(亿元)

  5. 并购收益=950-(850+72.67)=27.33(亿元)

  并购溢价=80-72.67=7.33(亿元)

  并购净收益=27.33-7.33-5.5=14.5(亿元)

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