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2018年高级会计师考试《案例分析》试题二
案例分析题
资料一：A电子企业只生产销售甲产品。2012年甲产品的生产量与销售量均为10000件，单位售价300元/件，全年变动成本为1500000元，固定成本为460000元。预计2013年产销量将会增加到12000件，总成本将会达到2280000元。假定单位售价与成本性态不变。
资料二：甲股份有限公司为国有控股上市公司。2010年12月31日，公司的资产总额为4亿元，负债总额为2.5亿元，年利率8%。其中，股本为5 000万元(每股面值1元)。2010年度公司的息税前利润6 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。
为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一条生产线，计划总投资8千万元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2010年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案：
方案一：发行公司债券
公司发行公司债券8千万元，期限为5年，年利率为6%，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年息税前利润将达到7 000万元。
方案二：发行可转换公司债券
公司按照面值发行3年期可转换公司债券8千万元，每张面值100元，共计80万张，票面利率为2%，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年息税前利润将达到8 000万元。转股后，公司每年息税前利润将达到8 200万元。
可转换公司债券转股价为25元。预计公司可转换债券在2013年1月将会全部转换为股权。
方案三：发行公司股票
公司增发股票800万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年息税前利润将达到9000万元。
为便于分析起见，假设以下情况：
(1) 所得税税率为25%;
(2)不考虑公司债券、可转换公司债券及股票发行费用;
(3)2011年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2011年1月1日起实施并于年末完工，2012年1月1日正式投入生产。
要求：
1.根据资料一，计算A企业2013年下列指标。①目标利润;②单位变动成本;③变动成本率;④固定成本。
若目标利润为1720000元，计算A企业2013年实现目标利润的销售额。
计算盈亏平衡点销售量、安全边际量。
2.根据资料二
(1)分别分析项目投产后2年间(2012年至2013年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益(保留二位小数)的影响。将计算结果直接填入表中相应栏目。
项 目 | 筹资前 | 发行债券 | 发行可转换债券 | 增发普通股 |
息税前利润（万元） | ||||
现有债务利息（万元） | ||||
新增债务利息（万元） | ||||
税前利润（万元） | ||||
所得税（万元） | ||||
净利润（万元） | ||||
转股后净利润（万元） | ||||
股数（万股） | ||||
每股收益（元） | ||||
转股后每股收益（元） | ||||
资产负债率筹资前 | ||||
资产负债率筹资后 | ||||
转股后资产负债率 |
(2)分析上述筹资方案的优缺点，从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
答案1.①目标利润=12000×300-2280000=1320000(元)
②单位变动成本=1500000/10000=150(元)
③变动成本率=150/300=50%
④固定成本=22800000-150×12000=480000(元)
假设实现目标利润的销售额为x元，则有x×(1-50%)-480000=1720000
解得x=4400000
盈亏平衡点销售量=480000/(300-150)=3200(件)
安全边际量=12000-3200=8800(件)
2. (1)
项 目 | 筹资前 | 发行债券 | 发行可转换债券 | 增发普通股 |
息税前利润（万元） | 6 000 | 7 000 | 8 000（8 200） | 9 000 |
现有债务利息（万元） | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
新增债务利息（万元） | 一 | 480 | 160（0） | 一 |
税前利润（万元） | 4 000 | 4 520 | 5 840（6 200） | 7 000 |
所得税（万元） | 1 000 | 1 130 | 1 460（1 550） | 1 750 |
净利润（万元） | 3 000 | 3 390 | 4 380 | 5 250 |
转股后净利润（万元） | 一 | 一 | 4 650 | 一 |
股数（万股） | 5 000 | 5 000 | 5 000（5 320） | 5 800 |
每股收益（元） | 0.60 | 0.68 | 0.88 | 0.91 |
转股后每股收益（元） | 一 | 一 | 0.87 | 一 |
资产负债率筹资前 | 62.50% | 62.50% | 62.50% | 62.50% |
资产负债率筹资后 | 一 | 68.75% | 68.75% | 52.08% |
转股后资产负债率 | 一 | 一 | 52.08% | 一 |
(2)从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案三：
①融资方案一会导致公司资产负债率由2010年末的62.50%上升到68.75%。公司每股收益由2010年的0.60元上升到0.68元。
②融资方案二会导致公司资产负债率由2010年末的62.50%上升到68.75%。
2013年1月转股后，公司资产负债率降为52.08%。转股前每股收益由2010年的0.60元上升到0.88元。
2013年1月转股后，公司每股收益比2012年有所下降，保持在0.87元的水平。
③融资方案三会导致公司资产负债率由2010年末的62.50%下降到52.08%。
每股收益由2010年的0.60元上升为0.91元。
1)债券筹资的优缺点：
①债券筹资的优点
第一，资金成本较低;第二，避免稀释股权保证控制权;第三，可以发挥财务杠杆作用;第四，因发行公司债券所承担的利息费用可以为公司带来抵税利益;第五，与发行股票相比，可以相对减轻公司的现金支付压力。
②债券筹资的缺点
第一，筹资财务风险高，影响资本结构，增加再融资的成本;第二，限制条件多;第三，筹资额有限。
2)发行可转换债券优缺点：
①发行可转换债券优点
第一，利率比一般债券较低降低企业筹资成本;第二，具有高度灵活性企业可设计不同报酬率和不同转换价格;第三，转股后不需还本付息免除企业负担;
②发行可转换债券缺点
第一，股票价格高涨时，债转股变相使企业蒙受财务损失，股票价格下跌时，退还本金增加企业现金支付压力影响再融资能力;第二，债转股企业股权被稀释;
3)普股筹资的优缺点
①普通股筹资的优点
第一，没有固定利息负担;第二，没有固定到期日，不用偿还;第三，筹资风险小;第四，能增加公司的信誉;第五，筹资限制较少。
②普通股筹资的缺点
第一，资金成本较高;第二，容易分散控制权;第三，无法享受纳税利益;第四，现金支付压力问题——如发放现金股利;第五，股票股利问题——导致每股收益下降、每股市价下跌。
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